兴业银锡矿藏资源丰富，以铅锌银锡为主。到2023年公司算计具有锌215.9万吨、铁483.6万吨、铅52.3万吨、银9678.69吨、铜15.6万吨、锡19.1万吨、铟1150.8吨，锑18.5万吨、镉9206.5吨、镍32.8万吨、金20.6吨。公司旗下共具有8家矿业子公司，银漫矿业、融冠矿业、乾金达矿业、锡林矿业和荣邦矿业为当时在产主力矿山。公司资源档次较高，银漫矿业铅锌银矿石和铜锡银锌矿石的银档次分别为183和195g/t，锡档次为0.7%，乾金达矿业银档次高达303g/t。

  锡和银已成为公司根本的产品。从事务结构来看，公司根本的产品为铅锌精粉、锡精粉、银精粉等，且近年随公司银漫一期项目投产，锡和银产品占比提高显着，铅锌产品占比有所下降。

  子公司银漫矿业为国内最大白银矿山之一。银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主，含银量较高、矿藏档次较高，剩下服务年限较长，为国内最大的白银出产矿山之一，一起也是我国出产锡精矿骨干企业。依据我国有色金属工业协会锡业分会数据，银漫矿业2023年锡精矿藏量国内排名第二位，国内市场占有率8.7%。银漫矿业采矿许可证范围内保有资源量（TM+KZ+TD）：矿石量5754.04万吨。

  2023年6月9日银漫矿业停产技改，并于7月10日起正式恢复出产，本次技改首要是针对提高锡回收率，技改完结后银漫矿业各金属产值均有所提高，特别锡产值提高显着。

  银漫矿业总规划采选出产规模每日10000吨，一期规划每日5000吨，年采选矿石165万吨。选矿选用浮选加重选工艺，分为铅锌和铜锡两体系。现在一期165万吨/年现在已完结满产运营；银漫二期方案首要处理铅锌银系列，矿石种类、档次与一期改变不大，估计年内完结项目立项及发动征地手续处理作业，建造期两年，投产后与一期合并可完结297万吨/年出产规模。

  招商证券估计2024-2026年公司归母净利润分别为18.3、23.3、25.3亿元，对应PE分别为14、11、10倍。考虑白银价格中枢抬升和公司未来高生长性，咱们上调公司出资评级至“强烈推荐”。