隔夜法国总统马克龙与特朗普会面，称愿在防务方面做出更多努力，同时德国当选总理默茨（Friedrich Merz）与社民党（SDP）讨论2000亿欧元紧急国防开支（特别防务开支），意味着欧盟或将积极介入俄乌问题，避险属性推升金价进一步历史上最新的记录，CMX黄金期货价格最高触及2974美元/盎司价位，CMX白银期货价格短期仍受工业属性扰动在32-34美元/盎司区间震荡。日内将公布美国房价指数、消费者信心指数等数据，关注给

  短期来看，特朗普上任前三个月金融市场仍将持续聚焦于其公开言论扰动，一方面关税政策的谈判策略将反复影响市场波动，另一方面关于地理政治学的言论强化市场的避险情绪，尤其是近期关于俄乌问题的解决方案。另外，中期基本面角度来看，我们大家都认为的利多逻辑仍未发生松动，如特朗普的驱赶移民政策会导致中期核心通胀下降，虽然1月的非农就业和通胀数据超预期强劲，但我们大家都认为主要受到上任前的偷渡客抢跑流入扰动有关，后续几个月仍会回归正常降温趋势，美国2月服务业PMI跌入收缩区间确认这一逻辑，当前的美债利率显然显得高估，若无地缘冲突带来的能源价格冲击，美债利率有望继续回落，贵金属仍将获得金融属性中期利多驱动。同时，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生明显的变化，势必会带来更持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。然而，短期中美的关系仍存一些博弈的不确定性，如若贸易谈判推进顺利，避险情绪面临短期降温或令贵金属有阶段性调整风险。此外，本周将进入中国两会之前的宏观预期窗口，财政政策宽松的预期也将给人民币计价的贵金属注入利多，尤其是白银，故我们判断贵金属短期走势仍存一定不确定性，或表现为高位偏强震荡，建议急跌长多。

  投资策略：沪金价格长期看多，短期新高后情绪有所回落，建议持多，沪银表现相对疲弱，或与产业套保资金有关，中期有补涨空间，建议持长多或回调7800-7900区间加多。

  上个交易日，工业硅主力05合约收盘价10490元/吨（以收盘价看，-25元/吨，-0.24%）。现货参考价格11250元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面偏弱。

  基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

  策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度没有到达预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。

  昨日铜价震荡运行，价格在77500一线承压，现货贴水百元，社库继续累增。当前铜价主要受到宏观预期的支撑和推动，关税预期引发的通胀预期交易抬升铜价，LME-CME价差创历史最大价差后有所收敛但依然保持高位，关税预期未落地，不确定性仍存。国内政策预期良好，风险资产延续积极态势，支撑高位铜价。基本面来看，供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损状态比去年更甚，但目前铜价高位，精炼产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存在进一步累升。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这某些特定的程度或减缓国内累库进程，最终仍需看总显性库存增加情况。本周铜价高开低走，价格会出现减仓回落，持仓水平位于47万手，从宏观预期来看，关税预期有反复，国内政策预期积极，铜价短期仍以高位震荡对待。

  电解铝主力04合约周一高位小幅回落，开盘价 20760，收盘价20690。沪铝最新社库88万吨，较上周四累库2.4万吨，累库速度下滑，当下绝对值高于去年同期，仍处于历史同期相对低位，预计后续还有一段时间累库期。国内铝下游加工有突出贡献的公司开工率保持复苏态势，环比上周涨0.8个百分点至61.6%，增速较前两周放缓，铝型材和铝线缆止涨回稳，铝板带和铝箔季节性回暖。现货铝锭报价20570-20610元/吨，成交均价较上周五下降230元/吨，达20590元/吨，现货贴水维持在-70元/吨不变，现货随盘小幅反弹，流通充裕，下游按需消费为主，铝锭现货市场整体氛围一般，维持贴水状态。综合看来，短期随价格上涨，下游对高价铝接受度下滑，观望情绪抬升，叠加中美贸易协议有所缓和，盘面高位回落，但考虑到“两会”和“金三银四”预期仍在，产业数据层面表现尚可，下游开工率数据较历史同期表现较好，预计盘面保持高位震荡，建议逢低入多，预计主力04价格运行区间为20400-21200元/吨，关注社库变化及下游开工节奏，警惕海外政策扰动影响。

  昨日锌价偏弱走势，跌至24000下方。宏观方面，美对贸易伙伴的关税政策加码，通胀预期支撑有色板块，锌品种盘面主动性不足，跟随板块运行为主。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在路上，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，近几个月锌矿加工费的上调大概率是反转而非反弹，且长久来看，仍有较大的上调空间。矿端增产传导至冶炼端，全球精炼锌产量亦有增产预期，若2025年全球需求没有大的亮点，锌供需平衡将倾向于向过剩一端移动，锌价重心有较大的下降带来的压力。另一方面，供给转宽及价格对供给变化的反应不会一蹴而就。当前TC绝对值仍偏低，国内炼厂亏损比例比较高，叠加低库存和潜在的宏观政策方面的预期，行情容易走回头路。在把握全年供给转宽、重心下移的大趋势下，在一季度这样一个矿紧转矿宽的拐点期，预期的一致性还比较弱，把握市场心态，背靠前期形成的价格压力位，逢高沽空的胜率或要高于做向下突破的胜率。关注24500附近的逢高沽空机会。

  昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于76720元/吨。现货市场成交平淡，锂盐厂散单出货较少，下游以刚需补库为主。供给端，上周国内碳酸锂产量增加2552吨至17164吨，锂辉石和云母端的产量均有所恢复。据SMM，预计2月国内碳酸锂产量环比增加1%左右。进口方面，据智利海关，1月智利出口至中国碳酸锂规模为1.91万吨，环比增加43%，预计这批碳酸锂将于2-3月到达国内。上周碳酸锂社会库存环比增加3213吨至11.25万吨，下游去库，冶炼厂和别的环节小幅累库。成本端，上周锂精矿价格环比基本持平，从前期谈单情况看，2月锂矿到港量或保持高位。中长期维度，今年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，下游厂商2月的排产季节性回落，预计环比下降约7%-10%。终端市场方面，据乘联会，2月1-16日，乘用车新能源市场零售26.3万辆，同比增长79%，环比下降17%。综合看来，节后供应逐渐恢复，而正极厂短期需求有限，2月存一定累库压力。短期呈供强需弱格局，锂价或震荡偏弱，但向下空间也比较有限，关注75000一线的支撑。